Una semana tranquila en una economía del día a día

La semana que finaliza este 6 de julio le ofreció al gobierno nacional algún respiro en relación a la cotización del dólar. Tras cerrar la semana anterior por encima de los $29 en el segmento minorista, este viernes promedió $28,5. Claro que durante esos cinco días hábiles el presidente del Banco Central, Luis Caputo, apretó el torniquete monetario que ya había puesto en marcha ni bien asumió.

Mientras continuó con las licitaciones diarias de 100 millones de dólares, el titular de la autoridad monetaria decidió subir los encajes bancarios en dos puntos, un extra por fuera de lo acordado con los bancos, y que terminó elevando la tasa de Lebacs en el mercado secundario a un pico del 65%. La decisión responde a lo que en economía se conoce como “secar la plaza”, sacar pesos de circulación para, en este caso, evitar que se destinen a la compra de la divisa norteamericana.

Desde que ingresó el primer desembolso del FMI las reservas bajaron 2300 millones de dólares, baja impulsada por estas licitaciones y por el pago de obligaciones externas.

Junto a esta medida, se ofreció una nueva licitación de Letes, letras emitidas por el Tesoro en dólares, que buscaron descomprimir la presión compradora. La particularidad de la licitación fue que este instrumento también se podía comprar con Lebacs, buscando bajar de esta manera el stock que acumula el Banco Central, y evitar nuevos “supermartes” de licitaciones.

La tasa que debió convalidar Hacienda en esta nueva licitación fue del 5,5%, con un monto final de 422 millones de dólares y vencimiento para el 26 de julio de 2019. Hace algo más de un mes, en la licitación del 23 mayo, por una licitación similar la tasa había sido de 4,30%.

Entre las cuestiones que resaltan de lo ocurrido aparece, por un lado, que el canje ofrecido de letras en pesos por letras en dólares fue de apenas el 2%. Esto abre discusiones sobre si los tenedores de Lebacs prefieren las altas tasas que se pagan hoy por hoy en pesos, en vez de un instrumento ilíquido como las Letes, mientras que también surge el hecho de la confianza en que el gobierno vaya a poder pagar con dólares el año próximo.

Las Lebacs al ser un instrumento en pesos puede  licuarse vía devaluación, las Letes no, con lo cual se terminó cambiando riesgo de licuación por riesgo de default. En el marco de debilidades externas manifiestas, esta operación sumó un factor más a considerar. El dólar parece haber encontrado piso en $28.

Por otra parte, al convalidar esta tasa en dólares, los objetivos tanto de la autoridad monetaria como del equipo económico del gobierno nacional están destinados al corto plazo, a la estabilidad día a día, rueda a rueda. El crecimiento, la generación de trabajo y la baja de la inflación son elementos que fueron dejados de lado en el discurso oficial.

Esto no impidió que los efectos de la devaluación que corre desde enero comiencen a hacerse sentir. Según dieron a conocer algunas consultoras, la inflación esperada para el mes de junio se ubica entre el 3,5% y el 4%. Si bien resta conocer los datos oficiales, marcan la pauta de por dónde podría venir el resultado.

Los datos sobre utilización de la capacidad instalada de la industria durante mayo de este año también comienzan a mostrar signos de desaceleración. Según el INDEC la este indicador alcanzó el 65,1%, algo por debajo de lo que había sido en el mismo mes del año pasado (65,8%).

En una línea similar es posible observar los datos sobre la actividad industrial, que según el organismo conducido por Jorge Todesca, presentaron una baja del 1,2% respecto a mayo de 2017. Otro numero dado a conocer estos días, pero en este caso para la construcción, permite completar el panorama: la venta de insumos para este sector anotó en junio una caída del 5,4% interanual y un 9,06% comparado con el mes de mayo, según el Índice Construya, elaborado por firmas líderes del área.

Esta perspectiva trazada choca con la presentada el miércoles por el ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, al dar a conocer la ley de Presupuesto 2019. La denominada “ley de leyes”, contempla un crecimiento para el año próximo del 2%, inflación del 17% anual, así como un aumento de la inversión del orden del 5,9% y una retracción del consumo público del 3,7%. La gran variable ausente en toda la presentación fue el valor que desde el equipo económico estiman para el dólar, el principal precio relativo de la economía.

Bajo un contexto ajuste, que contempla para 2019 un déficit primario del 1,3% del producto y tensiones cambiarias no apaciguadas, suenan a voluntaristas las previsiones del gobierno. Los pronósticos para este año, tanto los incluidos en el presupuesto como los Banco Central y las consultoras privadas, quedaron viejos rápidamente, 2019 parece encaminarse hacia un escenario similar.

Leandro Navarro – @navarro_lean