3 mayo, 2018
[El hilo de la semana] ¿Qué pasa con el dólar?
Aunque en Twitter todo parece ser fugaz y efímero, desde Notas prestamos atención a aquellos hilos que merecen ser rescatados del voraz paso del tiempo. En esta entrega: un análisis de por qué el dólar rompió récord de cotización este jueves superando los 23 pesos.

Aunque en Twitter todo parece ser fugaz y efímero, desde Notas prestamos atención a aquellos hilos que merecen no perderse en el voraz paso del tiempo. Tuits que se encadenan para contar historias, explicar situaciones o conflictos, revelar datos trascendentes o que, simplemente, vale la pena compartir por curiosos o llamativos. En esta entrega: un análisis de por qué el dólar rompió récord de cotización este jueves superando los 23 pesos.
Los licenciados en economía y docentes Martín Kalos (@martinkalos) y Martín Alfie (@alfiemart) enumeran una serie de factores que dan cuenta de por qué la divisa estadounidense se disparó y cuáles fueron las medidas que llevó a cabo el Banco Central de la República Argentina (BCRA) y cuáles no. Además opinan sobre el nivel de complejidad del escenario económico ante las múltiples especulaciones que circularon durante la jornada.
Hay tan poca claridad respecto de lo que está pasando con el dólar, que voy a intentar tirar unas puntas para debatir.
1. Hay un impulso de afuera, por el fortalecimiento del dólar debido a su diferencial de tasas de interés con otras economías centrales.— Martín Kalos (@martinkalos) 3 de mayo de 2018
2. La semana pasada se desarmaron posiciones institucionales en pesos, un poco empujadas por el gravamen a renta financiera, otro poco por especulación con esta devaluación. O sea: le forzaron la mano al BCRA.
— Martín Kalos (@martinkalos) 3 de mayo de 2018
3. La eliminación en estos años de cualquier control (o encaje) sobre los capitales especulativos generó que la salida fuera rápida y furiosa, y no tenga freno posible por parte del BCRA.
— Martín Kalos (@martinkalos) 3 de mayo de 2018
4. El BCRA empezó mal el miércoles pasado, como si no reconociera que había una tendencia mundial a devaluar, y de ahí perdió el control sobre las expectativas de devaluación. Lo va a retomar, pero tiene un daño reputacional ahí que va a costar recuperar.
— Martín Kalos (@martinkalos) 3 de mayo de 2018
5. BCRA intervino vendiendo RRII y subiendo la tasa: en pocos días revirtió meses y meses dedicados a acumularlas y bajarla. Error del 28D.
Estos días le hubiera sido muy útil usar también como instrumento esa cosa llamada «dólar futuro», pero les queda fuera por política.— Martín Kalos (@martinkalos) 3 de mayo de 2018
6. El impacto de esta suba del dólar implica que directamente la pregunta pasa a ser si en 2018 se va a lograr bajar significativamente el número de inflación de 2017. Dólar impacta en todas las cadenas productivas, incluyendo insumos generalizados como nafta.
— Martín Kalos (@martinkalos) 3 de mayo de 2018
7. Para quienes tienen crédito UVA, sigue encareciéndose a un ritmo acelerado, y hay que sumar suba de tasas. Sigue pudiendo ser razonable para familias puntuales, hay que asesorarse muy bien antes de entrar. Pero en general es cada vez más caro y a menos familias les conviene.
— Martín Kalos (@martinkalos) 3 de mayo de 2018
8. También puede repercutir en aumentos de tarifas de servicios públicos (o en que subsidios no bajen tan rápido), porque costos energéticos por ejemplo estaban estimados con dólar a $20,. Si suben costos… o aumentan subsidios estatales (y no baja tanto déficit) o más tarifas.
— Martín Kalos (@martinkalos) 3 de mayo de 2018
9. El abandono absoluto de las metas de inflación para este año implica también que las paritarias al 15% (mentiroso, pero que termina en general siendo menos de 20%) perdieron… salvo que las renegociaciones en unos meses sean con mucha firmeza sindical. (!)
— Martín Kalos (@martinkalos) 3 de mayo de 2018
Va opinión dólar, siguiendo formato de @martinkalos, «apto para todos»
1) Hay disparadores coyunturales y problemas estructurales detrás de la suba. No hay un solo motivo que explique, es una conjunción de factores. Lo resonante es que tomó una velocidad que nadie esperaba.— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
2) Entre los disparadores coyunturales hay cuestiones internacionales (suba de tasas en EE.UU. y fortalecimiento del dólar) y locales (ruido político 28-D, impuesto a renta financiera). Frente a eso, lo lógico era que el peso se deprecie, como el resto de las monedas.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
3) El tema es la posición del BCRA: la primera reacción fue intentar frenar ese movimiento, vendiendo reservas, a contramano del mundo.¿Por qué? Por el impacto en precios que tiene el dólar, en un contexto de inflación alta. Pero el mercado le torció la mano y el dólar subió.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
4) El «desarme de posiciones» (fondos saliendo del país) viene siendo enorme. Ese es el principal cambio: el «humor de los mercados» se está dando vuelta. No es la primera señal: desde enero que ni el Estado Nacional ni Provincias pueden colocar deuda en el exterior.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
5) El BCRA parece haber subestimado eso, y a partir de ahí tuvo un comportamiento errático. Es la primera vez que hay cierto consenso entre los analistas de todos los arcos que el BCRA parece perdido y actuó incorrectamente.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
6) ¿Había alterantivas? Díficil saberlo, y fácil hablar desde twitter. Algunos dicen: dejalo correr, y dale un «mazaso» más arriba. Si vas quemando reservas y no logras bajarlo das una mala señal y alentas la corrida. También se dice que llegó tarde la señal de tasas.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
7) Preocupa que el BCRA no logró contener la suba, falló en sus objetivos. Preocupa que el «poder de fuego» (tasa + reservas) aún no fue suficiente. Genera una mala señal que la situación «parezca» fuera de control. El mal manejo retroalimentó el movimiento original.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
8) El problema estructural es que Argentina tiene un déficit de cuenta corriente elevado (salen más dolares de los que entran, hablando mal y pronto). Genera cada vez más dudas y no hay un camino que garantice que eso se solucione de manera virtuosa.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
9) El problema no es el déficit externo en sí (de hecho es lógico que se de en una economía en crecimiento y con inversión), sino la velocidad y el ritmo que había tomado. Y esa «película» comenzó a ser cada vez menos atractiva para los fondos internacionales.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
10) Y, como consecuencia de la fuerte desregulación de la cuenta de capital (entrada y salida de dólares), los movimientos de los capitales a corto plazo son más fuertes y abruptos. En momentos de auge no se ve, en momento de salida sí.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
11) En síntesis: estamos lejos de una crisis terminal. El BCRA tiene reservas de sobra. Se alcanzará un nuevo equilibrio, con mayor dólar y mayor tasa que el anterior. Pero la señal de un BCRA que puede ser doblegado genera preocupación para el futuro.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
12) Y los impactos en la economía «real» son evidentes: traslado a precios de la suba del dólar (nafta, insumos importados, bienes transables, etc.) directos e indirectos. El famoso «pass-through». Las depreciaciones en Argentina, al menos en el corto plazo, son contractivas.
— Martín Alfie (@alfiemart) 3 de mayo de 2018
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